نموذج تسعير الاصول الرأسمالية (CAPM) هو مقياس يصف العلاقة بين العوائد المتوقّع تحقيقها والمخاطر المترتّبة على الاستثمار في الأوراق المالية، وخصوصًا الأسهم.
- حيث يستخدم نموذج الاصول الرأسمالية لتحليل الأوراق المالية وتسعيرها، استنادًا إلى معدل العوائد المتوقعة والمخاطر المحيطة بها وتكاليف رأس المال.
المعادلة الحسابية التي يستند إليها نموذج الاصول الرأسمالية:
ويمكن توضيح المعادلة الحسابية التي يستند إليها نموذج الأصول الرأسمالية على النحو التالي:
معدّل العوائد المتوقّعة (Expected Rate of Return) = العوائد الخالية من المخاطر (Risk Free Return/Premium) + بيتا * بدل أو علاوة مخاطر السوق (Market Risk Premium)
حيث تعتمد آلية الاحتساب على المكونات أو العناصر التالية:
- معدل العوائد الخالية من المخاطر: وهي قيمة العوائد الناتجة عن الاستثمار في أصل يخلو من المخاطر بشكل تام. يُمكن تصنيف الأوراق المالية الحكومية على أنها واحدة من هذه الأصول التي تخلو من المخاطر، نظرًا لوفاء الحكومة بالالتزامات المترتبة عليها وعدم تخلفها عن السداد.
- علاوة أو بدل مخاطر السوق: هو مصطلح يشير إلى العوائد التي يتوقّع المستثمر تحقيقها في المستقبل، نتيجة استثمار أمواله في محفظة مالية عالية الخطورة، حيث أن هذه القيمة التي يحصل عليها تمكّنه من اتخاذ قراره النهائي بخصوص المضيّ قدمًا في استثمار امواله في المحفظة أم لا، وهي بمثابة مكافأة على المخاطر الكبيرة التي يتحملها المستثمر.
- بيتا: هو مقياس يدل على مدى تقلب قيمة السهم. استنادًا إلى ظروف وعوامل السوق، حيث يشار إلى معدل التقلب أو التذبذب باسم معامل بيتا. فإذا افترضنا على سبيل المثال أن معامل بيتا لأحد الأسهم يساوي 1.2، فهذا يعني أن نسبة التقلب في قيمة السهم تساوي 120%، وذلك نتيجة للتغيرات التي تطرأ على السوق.
مثال على آلية احتساب العوائد المتوقّعة باستخدام نموذج تسعير الاصول الرأسمالية
فإذا افترضنا على سبيل المثال أن أحد المستثمرين يرغب باتخاذ قراره بالاستثمار في إحدى الشركتين التاليتين، بناءً على المعلومات التالية المقدّمة له:
الشركة (أ): معدّل العوائد = 9.6%، بيتا = 0.95
الشركة (ب): معدّل العوائد = 8.7%، بيتا = 1.2
ومعدل العوائد المتوقعة الخالية من المخاطر لكلتي الشركتين، واستنادًا إلى ظروف وعوامل السوق يساوي 5.6%.
فعندئذ يمكن احتساب معدل العوائد المتوقعة لكل شركة، وفقًا لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية على النحو التالي:
معدل العوائد المتوقعة للشركة (أ) = معدل العوائد الخالية من المخاطر (5.6%) + معامل بيتا (95%) * علاوة أو بدل مخاطر السوق (9.6% – 5.6%)
وعليه فإن معدّل العوائد المتوقّعة للشركة (أ) يساوي 9.4%
معدل العوائد المتوقعة للشركة (ب) = معدل العوائد الخالية من المخاطر (5.6%) + معامل بيتا (1.2) * علاوة أو بدل مخاطر السوق (8.7% – 5.6%)
وعليه فإن معدّل العوائد المتوقّعة للشركة (ب) يساوي 9.32%
واستنادًا إلى المعلومات المستنبطة أعلاه، فإن المستثمر سيختار الاستثمار في الشركة الأولى، الشركة (أ)، نظرًا إلى تفوّقها عن الشركة (ب) بفارق بسيط في معدّل العوائد المتوقّعة.
إيجابيّات نموذج تسعير الأصول الرأسمالية
- يستخدم على نطاق واسع في القطاع المالي لاحتساب كلفة الأسهم ومتوسط تكلفة رأس المال. فهو يعتبر نموذجًا دقيقا في آلية الاحتساب أكثر من غيره من النماذج مثل نموذج نمو الأرباح أو نموذج النمو الربحي (Dividend Growth Model- DGM).
- يعتبر هذا النموذج مقبولًا عالميًا وسهل الاستخدام، حيث يمكن استخدامه بسهولة لإجراء عمليات المقارنة بين أسهم الدول المختلفة.
سلبيّات نموذج تسعير الأصول الرأسمالية
- لا يأخذ هذا النموذج بعين الاعتبار التغيّرات التي تطرأ على معدّل العوائد الخالية من المخاطر خلال فترة الاستثمار، والتي بدورها تؤثّر بشكل كبير على آلية الاحتساب.
- يفترض نموذج CAPM أن المستثمرين يتّخذون نفس القرارات المتعلّقة بالعوائد والمخاطر المترتّبة عليها. فالنموذج يرى أن المستثمرين يفضّلون الأسهم قليلة المخاطر مقارنة بتلك التي تتميّز بخطورتها العالية، رغم أن بعض المستثمرين المغامرين والجريئين قد لا يتّفقون مع هذه النظرية، فهم يميلون للأسهم عالية المخاطر لتحقيق عوائد أعلى وكسب علاوات مقابل تحمّلهم لهذه المخاطر.
