ضمن مجموعة واسعة من الأدوات المالية ، تحتل الأسهم المفضلة (أو “المفضلة”) مكانًا فريدًا. نظرًا لخصائصها ، فإنها تمتد على الخط الفاصل بين الأسهم والسندات. من الناحية الفنية ، فهي أوراق مالية للأسهم ، لكنها تشترك في العديد من الخصائص مع أدوات الدين.
يشير بعض المعلقين الاستثماريين إلى الأسهم المفضلة على أنها أوراق مالية مختلطة. في هذه المقالة ، نقدم نظرة عامة شاملة على الأسهم المفضلة ونقارنها ببعض أدوات الاستثمار المعروفة.
لماذا يفضل؟
قد تختار الشركة إصدار تفضيلات لسببين:
- مرونة المدفوعات – قد يتم تعليق أرباح الأسهم المفضلة في حالة وجود مشاكل نقدية للشركات.
- أسهل في السوق – يتم شراء غالبية الأسهم المفضلة والاحتفاظ بها من قبل المستثمرين المؤسسيين ، مما قد يجعل من السهل تسويقها في الطرح العام الأولي.
تميل المؤسسات إلى الاستثمار في الأسهم المفضلة لأن قواعد مصلحة الضرائب تسمح للشركات الأمريكية التي تدفع ضرائب دخل الشركات باستبعاد 70٪ من دخل الأرباح التي تحصل عليها من دخلها الخاضع للضريبة. يُعرف هذا بخصم الأرباح الموزعة ، وهو السبب الرئيسي وراء كون المستثمرين في المؤسسات المفضلة بشكل أساسي.
حقيقة أن الأفراد ليسوا مؤهلين للحصول على مثل هذه المعاملة الضريبية المواتية يجب ألا تستبعد تلقائيًا المزايا المفضلة من اعتبارها استثمارًا قابلاً للتطبيق.
أنواع المخزون المفضل
على الرغم من أن الاحتمالات لا حصر لها تقريبًا ، إلا أنها الأنواع الأساسية من الأسهم المفضلة:
- التراكمي – معظم الأسهم المفضلة تراكمية ، مما يعني أنه إذا استبعدت الشركة جزءًا أو كلًا من أرباح الأسهم المتوقعة ، فإنها تعتبر أرباحًا متأخرة ويجب دفعها قبل أي أرباح أخرى. يسمى المخزون المفضل الذي لا يحتوي على الميزة التراكمية بـ “مستقيم” أو “غير تراكمي”.
- قابلة للاستدعاء – غالبية الأسهم المفضلة قابلة للاسترداد ، مما يمنح المصدر الحق في استرداد الأسهم في التاريخ والسعر المحددين في نشرة الإصدار.
- قابلة للتحويل – سيتم تحديد توقيت التحويل وسعر التحويل الخاص بالمسألة الفردية في نشرة الأسهم المفضلة.
- المشاركة – للسهم المفضل معدل توزيعات أرباح ثابت. إذا قامت الشركة بإصدار تفضيلات المشاركة ، فإن هذه الأسهم تكسب القدرة على كسب أكثر من سعرها المعلن. سيتم العثور على الصيغة الدقيقة للمشاركة في نشرة الإصدار. معظم المفضلين غير مشاركين.
- الأسهم المفضلة ذات المعدل القابل للتعديل (ARPS) – هذه الإضافات الحديثة نسبيًا إلى أرباح أرباح الطيف الترددي بناءً على عدة عوامل نصت عليها الشركة. تم توزيع أرباح ARPS على العائدات على قضايا الحكومة الأمريكية ، مما يوفر للمستثمر حماية محدودة من أسواق أسعار الفائدة السلبية.
السندات والمفضلات
نظرًا لأن الكثير من التعليقات حول الأسهم المفضلة تقارنها بالسندات وأدوات الدين الأخرى ، فلنلقِ نظرة أولاً على أوجه التشابه والاختلاف بين السندات المفضلة والسندات.
التشابه
- حساسية أسعار الفائدة
يتم إصدار الأفضليات المفضلة بقيمة اسمية ثابتة ودفع أرباح الأسهم بناءً على نسبة مئوية من هذا الاسم ، عادةً بسعر ثابت. تمامًا مثل السندات ، التي تقوم أيضًا بدفعات ثابتة ، فإن القيمة السوقية للأسهم المفضلة حساسة للتغيرات في أسعار الفائدة. إذا ارتفعت أسعار الفائدة ، تنخفض قيمة الأسهم المفضلة. إذا انخفضت المعدلات ، فإن العكس سيكون صحيحا. ومع ذلك ، فإن الحركة النسبية للعائدات المفضلة عادة ما تكون أقل إثارة من حركة السندات. - قابلية الاستدعاء
من الناحية الفنية ، يتمتع المتعاملون بعمر غير محدود لأنه ليس لديهم تاريخ استحقاق ثابت ، ولكن قد يتم استدعاءهم من قبل المصدر بعد تاريخ معين. عادة ما يكون الدافع لاسترداد القيمة هو نفسه بالنسبة للسندات – تطلب شركة في أوراق مالية تدفع معدلات أعلى مما تعرضه السوق حاليًا. أيضًا ، كما هو الحال مع السندات ، قد يكون سعر الاسترداد أعلى من السعر المتساوي لتعزيز قابلية التسويق الأولية للمفضل. - كبار الاوراق المالية
مثل السندات ، تكون الأسهم المفضلة أعلى من الأسهم العادية. ومع ذلك ، تتمتع السندات بأقدمية أكبر من السندات المفضلة. تنطبق أقدمية الأفضليات على كل من توزيع أرباح الشركات (كأرباح) وتصفية العائدات في حالة الإفلاس. مع المستفضلين ، يقف المستثمر بالقرب من مقدمة السداد من المساهمين العاديين ، وإن لم يكن كثيرًا. - قابلية التحويل
كما هو الحال مع السندات القابلة للتحويل ، غالبًا ما يمكن تحويل الأسهم المفضلة إلى الأسهم العادية للشركة المصدرة. تمنح هذه الميزة المستثمرين مرونة ، مما يتيح لهم تأمين العائد الثابت من الأرباح الموزعة ، وربما المشاركة في زيادة رأس المال للسهم العادي. - التقييمات
مثل السندات ، يتم تصنيف الأسهم المفضلة من قبل شركات التصنيف الائتماني الرئيسية ، مثل Standard & Poor’s و Moody’s. وعمومًا يكون تصنيف الأفضليات المفضلة بمستوى أو مستويين أقل من تصنيف سندات الشركة نفسها لأن أرباح الأسهم المفضلة لا تحمل نفس الضمانات مثل مدفوعات الفائدة من السندات وهي صغرى لجميع الدائنين.
اختلافات
- نوع الأمن
- كما لوحظ سابقًا ، الأسهم المفضلة هي الأسهم بينما تكون السندات ديونًا. معظم أدوات الدين ، جنبًا إلى جنب مع معظم الدائنين ، هي أعلى من أي حقوق ملكية.
- المدفوعات
- تفضيل دفع أرباح الأسهم. هذه أرباح ثابتة ، عادة طوال عمر السهم ، ولكن يجب أن يعلن عنها مجلس إدارة الشركة. على هذا النحو ، لا توجد نفس مجموعة الضمانات الممنوحة لحاملي السندات. إذا كان لدى الشركة مشكلة نقدية ، فبإمكان مجلس الإدارة أن يقرر إيقاف توزيع أرباح الأسهم المفضلة. يمنع مشروع الثقة الشركات من اتخاذ نفس الإجراء على سندات الشركات. فرق آخر هو أن الأرباح الموزعة تُدفع من أرباح الشركة بعد الضرائب ، في حين يتم دفع فوائد السندات قبل الضرائب. هذا العامل يجعل تكلفة إصدار ودفع أرباح الأسهم على الأسهم المفضلة للشركة أكثر تكلفة. (لمزيد من المعلومات ، راجع “كيف ولماذا تدفع الشركات أرباح الأسهم؟”)
- عائدات
- يشبه حساب العائد الحالي على العملات المفضلة الحساب على السندات حيث يتم تقسيم الأرباح السنوية على السعر. على سبيل المثال ، إذا كان السهم المفضل يدفع أرباحًا سنوية تبلغ 1.75 دولارًا ويتم تداوله حاليًا في السوق بسعر 25 دولارًا ، فإن العائد الحالي هو: 1.75 دولارًا أمريكيًا 25 دولارًا أمريكيًا = .07 ، أو 7٪. في السوق ، ومع ذلك ، عادة ما تكون العوائد على العملات المفضلة أعلى من تلك التي تصدرها السندات من نفس المصدر ، مما يعكس المخاطر العالية التي تمثلها تفضيلات المستثمرين.
- التقلب
- في حين أن العملات المفضلة حساسة لسعر الفائدة ، إلا أنها ليست حساسة للسعر لتقلبات أسعار الفائدة مثل السندات. ومع ذلك ، تعكس أسعارها عوامل السوق العامة التي تؤثر على جهات إصدارها بدرجة أكبر من سندات المصدر نفسها.
- إمكانية الوصول
- إن الحصول على معلومات حول الأسهم المفضلة للشركة أسهل من الحصول على معلومات حول سندات الشركة ، مما يجعل تداول الأسهم المفضلة بشكل عام أسهل في التداول (وربما أكثر سيولة). كما أن القيم الاسمية المنخفضة للأسهم المفضلة تجعل الاستثمار أسهل ، لأن السندات ، التي تبلغ قيمتها الاسمية حوالي 1000 دولار ، غالبًا ما يكون لها متطلبات شراء دنيا.
إيجابيات الأسهم المفضلة
- مدفوعات ذات دخل ثابت أعلى من السندات أو الأسهم العادية
- انخفاض الاستثمار في السهم مقارنة بالسندات
- الأولوية على الأسهم العادية لمدفوعات الأرباح وعائدات التصفية
- استقرار أسعار أعلى من الأسهم العادية
- سيولة أكبر من سندات الشركات ذات الجودة المماثلة
سلبيات الأسهم المفضلة
- قابلية الاستدعاء
- عدم وجود تاريخ استحقاق محدد يجعل استرداد رأس المال المستثمر غير مؤكد
- إمكانات تقدير محدودة
- حساسية سعر الفائدة
- نقص حقوق التصويت
الملخص
يجب على المستثمر الفردي الذي يبحث في الأسهم المفضلة أن يفحص بعناية مزاياها وعيوبها. هناك عدد من الشركات القوية في الصناعات المستقرة التي تصدر الأسهم المفضلة التي تدفع أرباحًا أعلى من السندات الاستثمارية. نقطة البداية للبحث عن تفضيل معين هي نشرة الأسهم ، والتي يمكنك العثور عليها غالبًا عبر الإنترنت. إذا كنت تبحث عن عوائد آمنة نسبيًا ، فلا يجب أن تغفل عن سوق الأسهم المفضل.
