كيف يمكن أن يكون “الإصلاح” في الفوركس مزورًا

الحجم الهائل لسوق العملات الأجنبية العالمية (“فوركس”) يقزم مثيله في أي سوق آخر ، حيث يبلغ حجم التداول اليومي المقدر 5.35 تريليون دولار ، وفقًا لمسح بنك التسويات الدولية الذي يجري كل ثلاث سنوات لعام 2013. يهيمن تداول المضاربة على المعاملات التجارية في الفوركس السوق ، حيث أن التقلب المستمر (لاستخدام تناقض لفظي) لأسعار العملات يجعله مكانًا مثاليًا للاعبين المؤسسيين ذوي الجيوب العميقة – مثل البنوك الكبيرة وصناديق التحوط – لتوليد الأرباح من خلال تداول العملات المضاربة. في حين أن الحجم الحقيقي لسوق الفوركس يجب أن يمنع احتمال قيام أي شخص بتزوير أو تثبيت أسعار العملات بشكل مصطنع ، فإن الفضيحة المتزايدة تشير إلى خلاف ذلك.

أصل المشكلة: “إصلاح” العملة

يشير “إصلاح” إغلاق العملة إلى أسعار الصرف المعيارية التي تم تحديدها في لندن في الساعة 4 مساءً. اليومي. تُعرف الأسعار المعيارية لـ WM / Reuters ، ويتم تحديدها على أساس معاملات البيع والشراء الفعلية التي يجريها تجار الفوركس في سوق ما بين البنوك خلال فترة 60 ثانية (30 ثانية على جانبي الساعة 4 مساءً). تعتمد العملات الرئيسية على المستوى المتوسط لجميع الصفقات التي تمر خلال فترة الدقيقة الواحدة.

تكمن أهمية المعدلات المعيارية لـ WM / Reuters في حقيقة أنها تستخدم لتقييم تريليونات الدولارات في الاستثمارات التي تحتفظ بها صناديق التقاعد ومديري الأموال على مستوى العالم ، بما في ذلك أكثر من 3.6 تريليون دولار من صناديق المؤشرات. إن التواطؤ بين متداولي الفوركس لتحديد هذه المعدلات عند مستويات مصطنعة يعني أن الأرباح التي يكسبونها من خلال أفعالهم تأتي في النهاية مباشرة من جيوب المستثمرين.

تواطؤ المراسلات الفورية و “ضرب الإغلاق”

تركز المزاعم الحالية ضد المتداولين المتورطين في الفضيحة على مجالين رئيسيين:

• التواطؤ من خلال مشاركة معلومات الملكية حول أوامر العميل المعلقة قبل الساعة 4 مساءً. الإصلاح. يُزعم أن مشاركة المعلومات هذه تمت من خلال مجموعات الرسائل الفورية – بأسماء جذابة مثل “The Cartel” و “The Mafia” و “The Bandits ‘Club” – والتي كانت متاحة فقط لعدد قليل من كبار المتداولين في البنوك الأكثر نشط في سوق الفوركس.
• “ضرب الإغلاق” ، والذي يشير إلى الشراء أو البيع المكثف للعملات في نافذة “الإصلاح” التي تبلغ مدتها 60 ثانية ، باستخدام أوامر العملاء التي قام المتداولون بتخزينها في الفترة التي تسبق الساعة 4 مساءً.

تشبه هذه الممارسات الجري الأمامي والإغلاق المرتفع في أسواق الأسهم ، والتي تجتذب عقوبات صارمة إذا تم القبض على أحد المشاركين في السوق متلبسًا. ليس هذا هو الحال في سوق الفوركس غير المنظم إلى حد كبير ، وخاصة سوق الفوركس الفوري الذي تبلغ قيمته 2 تريليون دولار يوميًا. لا يعتبر شراء وبيع العملات للتسليم الفوري منتجًا استثماريًا ، وبالتالي لا يخضع للقواعد واللوائح التي تحكم معظم المنتجات المالية.

مثال

لنفترض أن تاجرًا في فرع لندن لأحد البنوك الكبيرة تلقى طلبًا في الساعة 3:45 مساءً من شركة أمريكية متعددة الجنسيات لبيع 1 مليار يورو مقابل الدولار في الساعة 4 مساءً. سعر الصرف في الساعة 3:45 مساءً. 1 يورو = 1.4000 دولار أمريكي.

نظرًا لأن أمرًا بهذا الحجم يمكن أن يحرك السوق ويمارس ضغطًا هبوطيًا على اليورو ، يمكن للتاجر “تشغيل” هذه التجارة واستخدام المعلومات لصالحه. لذلك ، أنشأ مركزًا تجاريًا كبيرًا بقيمة 250 مليون يورو ، يبيعها بسعر صرف 1 يورو = 1.3995 دولارًا أمريكيًا.

نظرًا لأن المتداول لديه الآن مركز قصير لليورو ، ومركز طويل للدولار ، فمن مصلحته التأكد من أن اليورو يتحرك هبوطيًا ، حتى يتمكن من إغلاق مركزه القصير بسعر أرخص وجني الفرق. لذلك ينشر الكلمة بين المتداولين الآخرين بأن لديه أمر عميل كبير لبيع اليورو ، وهذا يعني أنه سيحاول إجبار اليورو على الانخفاض.

في الساعة 30 ثانية حتى الساعة 4 مساءً ، أطلق المتداول ونظرائه في البنوك الأخرى – الذين يُفترض أنهم قاموا أيضًا بتخزين طلبات عملاء “بيع اليورو” – موجة من البيع باليورو ، مما يؤدي إلى تحديد السعر القياسي باليورو 1 = 1.3975. يقوم التاجر بإغلاق مركز التداول الخاص به عن طريق إعادة شراء اليورو بسعر 1.3975 ، محققًا مبلغًا رائعًا قدره 500000 دولار في هذه العملية. ليس سيئا لعمل بضع دقائق!

الشركة متعددة الجنسيات الأمريكية التي قدمت الطلب الأولي تخسر من خلال الحصول على سعر أقل لليورو مما كانت ستحصل عليه لو لم يكن هناك تواطؤ. دعنا نقول من أجل الجدل أن “الإصلاح” – إذا تم تعيينه بشكل عادل وليس بشكل مصطنع – لكان عند مستوى 1 يورو = 1.3990 دولار أمريكي. نظرًا لأن كل خطوة من “نقطة” واحدة تُترجم إلى 100000 دولار أمريكي لأمر بهذا الحجم ، فإن هذه الحركة العكسية بمقدار 15 نقطة في اليورو (أي 1.3975 ، بدلاً من 1.3990) ، انتهى بها الأمر بتكلفة 1.5 مليون دولار للشركة الأمريكية.

يستحق المخاطر

على الرغم من أنه قد يبدو غريبًا ، فإن “الجري الأمامي” الموضح في هذا المثال ليس غير قانوني في أسواق الفوركس. يعتمد الأساس المنطقي لهذا السماح على حجم أسواق الفوركس ، على الرغم من أنه كبير جدًا لدرجة أنه يكاد يكون من المستحيل على متداول أو مجموعة من المتداولين تحريك أسعار العملات في الاتجاه المطلوب. لكن ما تستهجنه السلطات هو التواطؤ والتلاعب الواضح بالأسعار.

إذا لم يلجأ المتداول إلى التواطؤ ، فإنه يواجه بعض المخاطر عند بدء مركزه القصير بقيمة 250 مليون يورو ، وتحديداً احتمال ارتفاع اليورو في 15 دقيقة المتبقية قبل الساعة 4 مساءً. التثبيت ، أو يتم إصلاحه عند مستوى أعلى بكثير. يمكن أن يحدث الأول إذا كان هناك تطور مادي يدفع باليورو إلى الأعلى (على سبيل المثال ، تقرير يظهر تحسنًا كبيرًا في الاقتصاد اليوناني ، أو نموًا أفضل من المتوقع في أوروبا) ؛ قد يحدث هذا الأخير إذا كان لدى المتداولين أوامر من العملاء لشراء اليورو والتي تكون مجتمعة أكبر بكثير من طلب العميل المقدر بمليار من التاجر لبيع اليورو.

يتم التخفيف من هذه المخاطر إلى حد كبير من خلال مشاركة المتداولين للمعلومات قبل الإصلاح ، والتآمر للعمل بطريقة محددة مسبقًا لدفع أسعار الصرف في اتجاه واحد أو إلى مستوى معين ، بدلاً من السماح لقوى العرض والطلب العادية بتحديد ذلك. معدلات.

نائما عند التبديل

أدت فضيحة الفوركس ، التي جاءت كما هي بعد عامين فقط من العار الضخم الذي تسبب في تثبيت سعر الفائدة ، إلى زيادة القلق من أن السلطات التنظيمية قد نمت عند التبديل مرة أخرى.

تم الكشف عن فضيحة التلاعب في ليبور بعد أن اكتشف بعض الصحفيين أوجه تشابه غير عادية في الأسعار التي قدمتها البنوك خلال الأزمة المالية لعام 2008. ظهرت قضية سعر الصرف المعياري لأول مرة في دائرة الضوء في يونيو 2013 ، بعد أن أبلغت بلومبرج نيوز عن ارتفاعات مشبوهة في الأسعار في حوالي الساعة 4 مساءً. الإصلاح. حلل صحفيو بلومبيرج البيانات على مدار عامين واكتشفوا أنه في آخر يوم تداول من الشهر ، حدثت زيادة مفاجئة (بنسبة 0.2٪ على الأقل) قبل الساعة 4 مساءً. بنسبة 31٪ من الوقت ، يتبعها انعكاس سريع. بينما لوحظت هذه الظاهرة في 14 زوجًا من العملات ، حدث الشذوذ في حوالي نصف الوقت بالنسبة لأزواج العملات الأكثر شيوعًا مثل اليورو والدولار. لاحظ أن أسعار الصرف في نهاية الشهر قد أضافت أهمية لأنها تشكل الأساس لتحديد قيم صافي الأصول في نهاية الشهر للأموال والأصول المالية الأخرى.

المفارقة في فضيحة الفوركس هي أن مسؤولي بنك إنجلترا كانوا على دراية بالمخاوف بشأن التلاعب في أسعار الصرف منذ عام 2006. وبعد سنوات ، في عام 2012 ، ورد أن مسؤولي بنك إنجلترا أخبروا تجار العملات أن مشاركة المعلومات حول أوامر العملاء المعلقة لم تكن غير صحيحة لأن سيساعد في تقليل تقلبات السوق.

تزايد التداعيات

يحقق ما لا يقل عن اثني عشر منظمًا – بما في ذلك هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة ، والاتحاد الأوروبي ، ووزارة العدل الأمريكية ، ولجنة المنافسة السويسرية – في هذه الادعاءات بتواطؤ تجار الفوركس والتلاعب في الأسعار. تم إيقاف أو فصل أكثر من 20 متداولًا ، بعضهم عمل في أكبر البنوك المشاركة في الفوركس مثل دويتشه بنك (NYSE: DB) وسيتي جروب (NYSE: C) وباركليز ، نتيجة للاستفسارات الداخلية.

مع انجرار بنك إنجلترا إلى فضيحة التلاعب بسعر الفائدة الثانية ، يُنظر إلى القضية على أنها اختبار صارم لقيادة محافظ بنك إنجلترا مارك كارني. تولى كارني رئاسة بنك إنجلترا في يوليو 2013 ، بعد حصوله على إشادة عالمية لتوجيهه الماهر للاقتصاد الكندي كمحافظ لبنك كندا من 2008 إلى منتصف 2013.

الملخص

تسلط فضيحة التلاعب بالسعر الضوء على حقيقة أنه على الرغم من حجمها وأهميتها ، إلا أن سوق الفوركس لا يزال أقل الأسواق المالية تنظيماً والأكثر غموضاً. مثل فضيحة ليبور ، فإنه يدعو أيضًا إلى التساؤل حول الحكمة من السماح بتحديد معدلات تؤثر على قيمة تريليونات الدولارات من الأصول والاستثمارات من قبل زمرة مريحة من عدد قليل من الأفراد. الحلول المحتملة مثل اقتراح ألمانيا بتحويل تداول العملات الأجنبية إلى البورصات المنظمة تأتي مع مجموعة من التحديات الخاصة بها. على الرغم من أنه لم يتم اتهام أي من التجار أو أصحاب العمل بارتكاب مخالفات في فضيحة الفوركس حتى الآن ، إلا أنه قد يتم وضع عقوبات صارمة على أسوأ المخالفين. في حين أن الميزانيات العمومية لأكبر لاعبي الفوركس في سوق ما بين البنوك ستكون قادرة على استيعاب هذه الغرامات بسهولة ، فإن الضرر الذي تسببه هذه الفضائح على ثقة المستثمرين في أسواق عادلة وشفافة قد يستمر لفترة أطول.