معدل التمويل الليلي المضمون (SOFR) هو سعر الفائدة القياسي للمشتقات والقروض المقومة بالدولار والذي من المتوقع أن يحل محل سعر الفائدة بين البنوك في لندن (ليبور).
فهم معدل التمويل لليلة واحدة المضمون (SOFR)
سعر التمويل الليلي المضمون بين عشية وضحاها أو SOFR ، هو سعر فائدة مؤثر تستخدمه البنوك لتسعير المشتقات والقروض المقومة بالدولار الأمريكي. يستند SOFR اليومي على المعاملات في سوق إعادة شراء الخزانة ، حيث يقدم المستثمرون قروض ليلة وضحاها مدعومة بأصول سنداتهم. بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في نشر المعدل في أبريل 2018 كجزء من محاولة لاستبدال سعر ليبور ، وهو معدل قياسي طويل الأمد يستخدم حول العالم.
تعتبر الأسعار المعيارية مثل SOFR ضرورية في تداول المشتقات – خاصة مقايضات أسعار الفائدة ، والتي تستخدمها الشركات والأطراف الأخرى لإدارة مخاطر أسعار الفائدة والمضاربة على التغيرات في تكاليف الاقتراض. مقايضات أسعار الفائدة هي الاتفاقيات التي يتبادل فيها الطرفان مدفوعات الفائدة ذات السعر الثابت مقابل مدفوعات الفائدة ذات السعر العائم. في مقايضة “الفانيليا” ، يوافق أحد الطرفين على دفع سعر فائدة ثابت ، وفي المقابل ، يوافق الطرف المتلقي على دفع سعر فائدة عائم على أساس SOFR (قد يكون السعر أعلى أو أقل من SOFR ، بناءً على ائتمان الطرف شروط التصنيف وسعر الفائدة). في هذه الحالة ، يستفيد الدافع عندما ترتفع أسعار الفائدة ، لأن قيمة المدفوعات المستندة إلى SOFR هي الآن أعلى ، على الرغم من أن تكلفة المدفوعات ذات السعر الثابت للطرف المقابل لا تزال هي نفسها. يحدث العكس عندما تنخفض الأسعار.
منذ إنشائه في منتصف الثمانينيات ، كان سعر ليبور هو سعر الفائدة الذي يربط المستثمرين والبنوك باتفاقيات الائتمان الخاصة بهم. تتكون من خمسة عملات وسبع آجال استحقاق ، يتم تحديد الليبور من خلال حساب متوسط سعر الفائدة الذي تقترض به البنوك العالمية الكبرى من بعضها البعض. العملات الخمس هي الدولار الأمريكي (USD) واليورو (EUR) والجنيه الإسترليني (GBP) والين الياباني (JPY) والفرنك السويسري (CHF).
سعر ليبور الأكثر شيوعًا هو سعر الدولار الأمريكي لمدة ثلاثة أشهر ، والذي يشار إليه عادةً بسعر ليبور الحالي.
ومع ذلك ، بعد الأزمة المالية لعام 2008 ، أصبح المنظمون حذرين من الاعتماد المفرط على هذا المعيار المعيّن. أولاً ، تستند ليبور إلى حد كبير على تقديرات البنوك العالمية التي تم مسحها وليس بالضرورة على المعاملات الفعلية. ظهر الجانب السلبي في منح البنوك أن خط العرض واضح في عام 2012 عندما تم الكشف عن أن أكثر من اثنتي عشرة مؤسسة مالية تلاعبت ببياناتها من أجل جني أرباح أكبر من المنتجات المشتقة المستندة إلى الليبور. علاوة على ذلك ، كانت اللوائح المصرفية بعد الأزمة المالية تعني أنه كان هناك اقتراض أقل بين البنوك. أعرب بعض المسؤولين عن قلقهم من أن الحجم المحدود لنشاط التداول جعل السعر أقل موثوقية. علاوة على ذلك ، يقول المنظم البريطاني الذي يجمع معدلات ليبور إنه لن يطلب من البنوك بعد ذلك تقديم معلومات الإقراض بين البنوك بعد عام 2021. وهذا ما دفع الدول المتقدمة حول العالم إلى التدافع للعثور على معدل مرجعي بديل يمكن أن يحل محله في نهاية المطاف.
في عام 2017 ، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتجميع لجنة المعدل المرجعي البديل ، التي تضم عدة بنوك كبيرة ، لتحديد سعر مرجعي بديل للولايات المتحدة. اختارت اللجنة SOFR ، بسعر ليلة واحدة ، كمعيار جديد للعقود المقومة بالدولار.
على عكس ليبور ، هناك تداول واسع النطاق في سوق الريبو للخزانة – ما يقرب من 1500 مرة من القروض بين البنوك اعتبارًا من 2018 – مما يجعله نظريًا مؤشرًا أكثر دقة لتكاليف الاقتراض. بالإضافة إلى ذلك ، فإنه يعتمد على البيانات من المعاملات القابلة للملاحظة وليس على معدلات الاقتراض المقدرة ، كما هو الحال في بعض الأحيان مع ليبور.
سعت دول أخرى إلى بدائلها الخاصة لليبور. اختارت المملكة المتحدة متوسط الإسترليني لليلة الواحدة بين البنوك (SONIA) ، وهو معدل إقراض بين عشية وضحاها ، كمعيار للعقود المرتكزة على الجنيه الاسترليني في المستقبل. اختار البنك المركزي الأوروبي (ECB) استخدام متوسط مؤشر اليورو لليلة الواحدة (EONIA) ، والذي يعتمد على القروض الليلية غير المضمونة ، بينما ستستخدم اليابان سعرها الخاص ، والذي يسمى TONAR.
يقول المنظم البريطاني الذي يجمع معدلات ليبور إنه لن يطلب من البنوك بعد ذلك تقديم معلومات الإقراض بين البنوك بعد عام 2021.
الانتقال إلى SOFR
في الوقت الحالي ، سيتعايش LIBOR و SOFR. ومع ذلك ، من المتوقع أن يحل هذا الأخير محل ليبور على مدى السنوات القليلة المقبلة كمعيار رئيسي للمشتقات والمنتجات الائتمانية المقومة بالدولار بهدف التخلص التدريجي من ليبور بحلول عام 2021.
من الصعب الانتقال إلى سعر قياسي جديد ، حيث هناك تريليونات من الدولارات من العقود القائمة على ليبور المعلقة وبعضها لم يتم إعدادها حتى تقاعد ليبور. على سبيل المثال ، يبلغ سعر الليبور بالدولار الأمريكي المستخدم على نطاق واسع لمدة ثلاثة أشهر حوالي 200 تريليون دولار من الديون والعقود المرتبطة به.
إن إعادة تسعير العقود معقدة لأن أسعار الفائدة لها اختلافات مهمة. على سبيل المثال ، يمثل LIBOR القروض غير المضمونة ، في حين أن SOFR ، التي تمثل القروض المدعومة بسندات الخزانة ، هو سعر فعلي خالي من المخاطر. بالإضافة إلى ذلك ، لدى LIBOR بالفعل 35 سعرًا مختلفًا ، بينما حتى الآن ، ينشر SOFR سعرًا واحدًا فقط يعتمد على القروض الليلية فقط.
في حين أن الانتقال إلى SOFR سيكون له التأثير الأكبر على سوق المشتقات ، فإن السعر سيلعب أيضًا دورًا مهمًا في منتجات الائتمان الاستهلاكي – بما في ذلك بعض القروض العقارية ذات المعدل القابل للتعديل وقروض الطلاب الخاصة – بالإضافة إلى أدوات الدين مثل الأوراق التجارية. في حالة الرهن العقاري ذو المعدل القابل للضبط القائم على SOFR ، تحدد حركة السعر القياسي المبلغ الذي سيدفعه المقترضون بمجرد انتهاء فترة الفائدة الثابتة لقرضهم. إذا كان SOFR أعلى عندما “تتم إعادة تعيين” القرض ، سيدفع أصحاب المنازل نسبة أعلى أيضًا.
