ظاهرة Contango … فرصة تداول طويل أم قصير؟

من الأكيد أنك صادفت مصطلح ظاهرة contango. لكن هل تعرف ما هو؟ هل تعلم لماذا يحدث؟

إذا كنت تريد معرفة المزيد عن هذه الظاهرة، فتابع القراءة لأننا سنخبرك:

• ما هو Contango؟
• لماذا يحدث Contango؟

ظاهرة Contango في العقود الآجلة:

عندما نتحدث عن المواد الخام أو السلع فإننا نشير إلى المكونات الأساسية للسلع أو الخدمات الأكثر تعقيدًا.

 على سبيل المثال: القواعد الغذائية مثل السكر أو القهوة أو الكاكاو أو المعادن مثل الذهب أو الفضة أو منتجات الطاقة مثل النفط أو الغاز .

 تم تبادل هذه المنتجات ماديًا تاريخيًا ولكن يتم تداولها حاليًا لأغراض المضاربة من خلال ما يسمى بالعقود المستقبلية.

يوافق البائع في عقد مستقبلي على استبدال منتج معين بسعر ثابت في تاريخ متفق عليه في المستقبل. 

سيعتمد سعر هذا العقد على طلب المشترين، بالإضافة إلى عرض البائعين الآخرين.

العقود الآجلة هي أدوات مشتقة يتم تداولها في البورصات حيث يتم توحيد جميع العقود، أي أنها ليست عقود فردية، ولكن كل عقد له نفس المواصفات، بغض النظر عن من يشتري أو يبيع.

يتم تقديم معظم العقود الآجلة برموز من خمسة أرقام. يحدد الرمزان الأولان المنتج، ويحدد الثالث الشهر والرمزيين الأخيرين في العام. على سبيل المثال، يمكن تقديم عقود النفط الآجلة على أنها CLX 20، حيث تشير CL إلى النفط الخام، X = نوفمبر (هناك رموز للأشهر)، و 20 تمثل عام 2020.

نظرًا لأن حجم بعض العقود الآجلة يمكن أن يكون كبيرًا جدًا، فإن بعض العقود الآجلة والمتداولين خلال اليوم يتحولون إلى العقود مقابل الفروقات.

الآن بعد أن عرفنا كيف تعمل العقود الآجلة، يمكننا أن نفهم بوضوح أكثر ما هي ظاهرة Contango:

” هي الظاهرة التي تحدث عندما يكون سعر العقود الآجلة أعلى من سعر الأصل الأساسي.”

يرجع هذا الاختلاف بين السعر الفوري و العقد الآجل في Contango إلى عاملين:

• يشير السعر المستقبلي إلى تكلفة التخزين (على سبيل المثال، تكلفة تخزين النفط حتى النضج المستقبلي). في أوقات الإفراط في الإنتاج – كما هو الحال في أبريل 2020 مع النفط بسبب نقص الطلب بسبب التباطؤ الاقتصادي الناجم عن أزمة الفيروس التاجي كورونا – ترتفع تكلفة تخزين هذه المواد الخام و ترفع الأسعر المستقبلية. في المقابل، لا يعكس السعر الفوري تكاليف التخزين هذه و بالتالي فهو أقل من أسعار العقود الآجلة.
• توقعات المستثمرين. يعكس سعر العقود الآجلة أيضًا توقعات المستثمرين، أي إذا اعتقد المشاركون في السوق أن سعر منتج معين سيرتفع في وقت لاحق، فسوف ينعكس هذا أيضًا في سعر العقود الآجلة.

ليس من الشائع جدًا أن يكون فرق السعر بين آجال الاستحقاق المتعاقبة للعقود الآجلة واضحًا للغاية، على الرغم من أنه يمكن أن يحدث في بعض الأحيان، وفي هذه الحالة، يطلق عليه “super contango”.

تميل حالة شائعة من contango إلى حدوثها مع الذهب، لسببين:

• في أوقات الأزمات، يصبح الذهب الملاذ الآمن في الأسواق، مما يدفع أسعار العقود الآجلة إلى الأعلى.
• بسبب تكاليف تخزين هذا المعدن، وهي مرتفعة جدًا.

يجب على مستثمري التجزئة توخي الحذر عند الاستثمار في العقود الآجلة لأنهم قد يخلقون الارتباك عند التداول. وذلك لأن بعض الوسطاء قد يقدمون أدوات تداول على أساس السعر الفوري بينما سيظهر آخرون سعر العقود الآجلة مع آجال استحقاق مختلفة، وبالتالي فرق السعر من وسيط لآخر والخلط بين التجار عديمي الخبرة.

طريقة عمل Contango

تكون الأسعار الآجلة أعلى من الأسعار الفورية في Contango.

إن الظاهرة المعاكسة في هذا الأمر هو التراجع، حيث تكون الأسعار الآجلة أقل من الأسعار الفورية.

تتداول الأسعار الآجلة أكثر من الأسعار الفورية، وذلك بسبب ارتفاع تكاليف التحمل.

وهذه التكاليف مثل رسوم التخزين، التمويل ورسوم التأمين. بسبب تغير آراء المشاركين في السوق مثل التجار والمستثمرين فإن منحنيات الأسعار الآجلة في السوق يمكنها التبديل بين التأجيل والتراجع في السوق.

إن منحنى التراجع سوف يتجه إلى الأمام ويظهر الأسعار المستقبلية أقل والأسعار الفورية أعلى. وذلك يرجع بسبب العائد العائم في السوق.

يعتبر العائد العائم هو عبارة عن الفائدة أو العائد الضمني على الاحتفاظ بالسلع بدلاً من العقود المستقبلية.

كما أنه يوجد عائد مناسب عندما تكون تكاليف الحمل قليلة، ويجب على المشاركين في السوق الاحتفاظ بمخزون كبير على المدى الطويل.

وعلاوة على ذلك، فإن العائد الملائم سوف يكون منخفضاً عندما تكون مستويات مخزون المستودعات مرتفعة، والعكس صحيح.

كما يمكن أن يحدث هذا التراجع عند رغبة المنتجون من حماية أنفسهم من تقلبات الأسعار التي تحدث في الأسواق المالية.

وهذا السيناريو قد وصفه الاقتصادي “كينز” في نظريته التخلف الطبيعي.

وتوضح هذه النظرية أن البائعين سيكونون مستعدون لبيع أي أصل مثل الذهب أو النفط وبخصم من السعر المتوقع وذلك لتعويض التأثير الناتج عن الخسائر.

هل Contango صعودي أم هبوطي؟ من المتوقع أن تكون أسعار العقود الآجلة أعلى من الأسعار الفورية الحالية.

وبالتالي فإن منحنى السعر الآجل سوف يتجه إلى الأسفل لتلبية السعر الفوري للاستحقاق.

وبالرغم من ذلك، فإن المستثمرون لا يهتمون بوضع Contango الصعودي وذلك لأن المشاركين في السوق يتوقعون ارتفاع أسعار السوق في المستقبل.

هل ظاهرة Contango فرصة تداول طويل أم قصير؟

لا يجب على المتداولين خلال اليوم القلق بشأن كونتانجو أو التراجع لأن كون هذه الفترة القصيرة من الوقت لن تؤثر على عملياتهم. ومع ذلك، يجب على التجار على المدى الطويل أخذ هذا في الاعتبار. كيف؟ نوضح ذلك أدناه:

• إذا كنا نشتري في العقود الآجلة عند حدوث حالة Contango، فقد نفقد تقريبًا الفرق بين السعر الفوري و السعر المستقبلي. على العكس من ذلك، في حالة حدوث التراجع (Backwardation) سنكسب تقريبًا الفرق بين السعرين.
• إذا قمنا بالبيع، سيحدث التأثير المعاكس: في contango سنكسب تقريبًا الفارق بين الأسعار و في التراجع سنخسر هذا الاختلاف.